是的，你没看错，我们在讨论“加息”，而不是降息。“加息”这个话题又重新回到了人们的视野中。如果美联储重返加息周期，那么对流动性的打击可不小。而这一切都是因为原油。从周线图上看，本周原油于 106.5 美元处高开，周中曾一度暴涨至 120 美元附近，但很快回落到 105 美元。
掐指一算，美伊冲突已经 20 多天了，起初，美军凌厉的攻势让市场误判了局势，认为战争将如闪电般结束。股市与黄金的短暂回调被归结为“情绪性恐慌”，但当战火持续燃烧，“闪电战”的论调被啪啪打脸，人们不得不面对一个现实：
“这场战争，会不会打好几个月，甚至好几年啊？” 如果真的这么打下去，油价还会不会降啊？如果油价不降，那岂不是通胀？如果通胀，美联储是不是会加息？
1. 从霍尔木兹海峡说起
伊朗与阿联酋之间的霍尔木兹海峡，承担着全球 20% 石油和大量液化天然气的运输任务。国际能源署虽紧急宣布释放 4 亿桶战略储备，但这一举措仅能填补约 20 天的供应缺口，且实际释放需数周时间完成。
中东不是第一天打仗了，但以往，伊朗没有出事，此次伊朗直接卷入冲突，使霍尔木兹海峡成为博弈焦点。
伊朗自知飞机大炮打不过美国，就想通过封锁霍尔木兹海峡向美国施压，将能源危机转化为经济武器。市场对4月前海峡解封的预期已跌至冰点，意味着市场越来越押注战争的长期性。
因此，投资者们不得不面对一个更残酷的问题： 战争长期化不可避免，通胀也不可避免，美联储会不会加息？
2.世界陷入滞胀了吗？
美国 2 月 CPI 同比上涨 2.4% ，其中，食品价格同比上涨 2.98% ，住房成本上涨 3.31% ，而能源项在战前的影响甚微。而这一次，霍尔木兹海峡关闭，不但影响油价，还影响米价。
由于天然气价格暴涨，化肥成本也被推高了，中国、印度、中东是全球化肥供应中心，而化肥的生产又高度依赖海峡的天然气。能源价格上涨又会带动连锁效应，自冲突以来，美国卡车运输成本上涨近 30% 、海运上涨 6%-8% ，而运输成本本身占粮价 20%-25% 。
市场普遍认为，若战争持续到4月底，那么美国通胀率会回到 3.5%-5% 之间。不过，我们无需担心衰退，因为在战前，美国的经济还是有活力的。 3 月份的 Markit PMI 为 51.6 ，高于前值 51.2 ，也高于市场预期。
所以，CG Fintech 的看法是，由于战前经济还算不错，一下子掉入衰退是不太可能的，大多数情况下是走向温和滞胀。而美联储也不可能突然转向加息。
首先是疲软的就业。 2 月的非农就业人数减少 9.2 万人，远低于市场预期的增加 5.9 万人，失业率升至 4.4% ，其中拖累项是医疗、IT、专业服务业，而这三个领域，正好是 AI 冲击最大的领域。
并不是因为通胀了就一定会加息，而是要权衡利弊，不然这美联储主席也太好当了。在 AI 冲击就业的当下，还贸然加息，简直是雪上加霜。
其次，美国的联邦基准利率，可并不低。虽然我们已经进入了降息周期，但美联储降息的速度跟乌龟一样慢，以至于到现在，美国基准利率依然和 2008 年金融危机那时候一样高。
这意味着什么呢？本来市场就在担心美债暴雷，特朗普恨不得赶紧降息少付点利息，如果美联储这个时候再加息，特朗普第一个不答应。所以，接下来美联储大概率是按兵不动，降息周期因为高油价被打断，而加息又不敢重启，至于未来走势如何，要看战局而定。
3.从今天起，交易通胀
但是，霍尔木兹海峡被关闭，已经是既成事实，通胀成为接下来最有确定性的逻辑。所以从长期来看，CG Fintech 认为以下资产存在机会：
- 黄金：黄金牛市逻辑没变，如果通胀卷土重来，那么黄金作为经典的抗通胀资产，将受到青睐，但是，金价上涨的逻辑正在被更有性价比的资产所压制，那就是 TIPS（美国抗通胀债券）。
- TIPS：TIPS 是经通货膨胀调整的债券，其本金和票息会依据通胀率进行调整，是非常优质的抗通胀资产。
大宗商品：涨价的不仅仅是能源，还包括农产品，通胀往往是做多大宗商品的时机。
前瞻性声明
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