最近市场似乎迎来了好消息，股市、金银大涨，原来是美伊双方都松口了。
特朗普说将在“两到三周”内撤军，因为“目的已经达到了”，伊朗总统佩泽希齐扬也表示，伊朗有”结束战争的必要意愿”，但需获得”防止侵略再次发生的保证”。而英国拉了逾 30 个国家一起讨论恢复海峡通航的方案，似乎停战的信号越来越强。
市场戏称，这又是一次 TACO 交易，特朗普又给投资者们砸出一个黄金坑，只是投资者们纷纷爆仓都没钱抄底了。
那么今天，CG FinTech 就来分析一下当前的形势：
- 冲突爆发前的全球经济形势
- 冲突发生后，通胀会反扑吗？
- 对局势和市场未来走势的预判
接下来，我们详细剖析重点内容。
1. 冲突爆发前的全球经济形势
仅从表面看，美国经济状况不算糟糕，甚至可以说处于复苏进程中。
只是这一轮复苏，还有一些隐患。
跟之前“需求拉动”的经济增长模式不同，美国这一轮经济修复，很大程度源于 AI 带动的新一轮产能扩张。算力需求的增长，直接推动了工业生产。 2 月工业产出环比增长 0.2% ，虽不及 1 月的 0.7% ，但已连续四个月保持增长。同时， ISM 制造业 PMI 超出预期，这表明企业端对扩张仍有信心。换言之，供给端正在修复，且动力源自 AI 技术革命的爆发，而非传统的经济刺激，也不是大家熟悉的消费。
因为美国的消费，还真不太好。
消费端已出现边际走弱的迹象。1 月零售销售环比下降 0.2% ，虽略好于预期，但餐饮和汽车销售明显拖了后腿。天气是一个因素， 1 月正值冬季，大家不爱出门，但更深层次的原因是，关税、通胀和就业压力正在削弱居民的购买力。
既然提到就业，那就再聊一聊就业。
美国的就业率，确实不太行，如果大家都没工作，怎么消费呢？
AI 对岗位结构的冲击已开始显现，尤其是在 IT 这一类领域， AI 对人的替代效应非常明显。2月非农就业意外减少 9.2 万人，而市场原本预期增加 5.5 万人，失业率也升至 4.4% 。
不过，从周度初请失业金数据来看，情况并未明显恶化，这意味着 2 月的数据可能是阶段性低点， 3 月的非农应该不会再恶化了，但就业整体上已经很疲软了。
需要着重说明的是：以上情况均为“开战前”的状态。
也就是说，开战前，美国经济因为 AI 而拉动，但实际上消费也就业并没有非常繁荣，结果一打仗，给本就脆弱的经济又蒙上一层阴影，市场关注点迅速从增长转向通胀。
2.冲突发生后，通胀会反扑吗？
打仗之后，市场的态度就是：去喵的消费、就业、 AI ，老子只看通胀！
油价，再度成为一切的核心变量。
不妙的是，在冲突发生前，美国通胀其实已出现抬头趋势。 2 月 PPI 环比增长 0.7% ，远高于预期的 0.3% ；同比达到 3.4% ，同样超出预期。关键在于，这一数据是在冲突前发布的，说明通胀本身已经在回升。
油价一涨，雪上加霜。
此时此刻，交易通胀已成共识，不是什么新鲜事。市场其实已提前反映了这一逻辑。外汇市场中， USDJPY 、 EURUSD 等主要货币对的基差已明显偏离正常区间，资金在押注美元走强。
但更让人担心的是逐渐走平的债券收益率曲线——短端利率因加息预期而上升，但长端利率却未同步上升，反而受到“未来衰退预期”的抑制，因此造成了收益率曲线短端太高，长端没有抬高的形态，也就是“走平”。读者们如果不知道里面的原理和逻辑也没关系，只要知道结论，那就是一旦收益率曲线出现这种结构，往往预示着未来 12 到 18 个月的经济衰退。
如果通胀，倒还好，经济如果还在增长，可以消化通胀。 但是如果衰退，甚至“滞胀”，就痛苦了。 这就是市场最近恐慌的源头。
正因如此，市场开始重新探讨：既然通胀了，美联储是否会被迫再次转向紧缩政策。 但是，市场可能真的有点过度恐慌了。
由于美国联邦基准利率依然高达 3.75% ，实际上美联储加息的空间并不大，再度加息可能抑制通胀，但有可能对经济造成更大打击。从点阵图来看，美联储虽态度略显鹰派，但仍保留年内降息一次的预期。
鲍威尔此前发言也称，美联储现在的货币政策还是恰到好处的，加息这事儿，别慌。发言一出，市场情绪稍有缓和。
3.对局势和市场未来走势的预判
就目前的局势看，冲突确实有缓和的可能性，毕竟没有人喜欢战争。正如本文前面所说的，特朗普说“目的已经达到”，没必要再打下去了，伊朗也说“寻求谈判，只是美国的条件太苛刻了”。
至于霍尔木兹海峡，特朗普也说了：他才不管呢，需要北约的时候北约盟友一个个都躲起来，现在你们自己解决石油问题去！
从目前掌握的信息来看，可以大致进行三种情景的推演：
- 快速结束（ 1 个月内）：若冲突迅速平息，油价将显著回落。 IEA 释放储备加上 OPEC 增产，能够较快弥补供需缺口，通胀压力也会随之缓解。
- 中期僵持（ 2 到 3 个月）：若冲突持续，但未升级为全面战争，那么供给受限将使油价长期维持在高位， 100 美元以上可能成为常态。
- 长期对抗（ 6 个月以上）：若局势持续恶化，全球能源体系将受到系统性冲击，滞胀甚至衰退都将成为大概率事件。
如果你问 CG FinTech ，我倾向于哪个情景，我只能说我也不知道，因为这种事情没法预测。但是至少双方都释放了和平信号，这真的是个好消息。
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