两个月过去了，资本市场跌宕起伏。我们看到黄金、加密货币、软件股的飙升和崩盘，也有过害怕、担忧和恐惧。2026年开局就这么不太平，人们不禁想问：
- 接下来，市场会怎么表现？
- 黄金的牛市结束了吗？
- 加密货币会反弹吗？
- 股票看起来那么高了，还能买吗？
大多数投资者现在脑子里一团乱，是时候坐下来理一理思路了。如果你也有上面的这些问题，本质上，其实是两个问题：
- 当前的经济周期是什么？
- 在这个周期下，什么样的资产有机会？
1.全球经济正在进入康波的复苏期
一个完整的康波周期会经历复苏、过热、衰退和萧条，而每一轮康波周期都由一次科技革命来引发，无论是蒸汽机、电力还是IT。而这一轮康波的起点，就是AI。
2025年，美国GDP的增长开始呈现复苏的迹象，现在最新的GDP数据还没有公布，但OECD领先指标（CLI）显示全球主要经济体确实正在复苏。美国的CLI在今年1月达到了100.55，略高于上个月的100.42，而最新的时薪数据也增长了3.76%，高于之前的最低值3.62%。总的来说，美国经济似乎不错。
其他国家，尤其是欧元区的国家，CLI数据似乎比美国更好。加、韩、德、英、法的CLI一直在上升，甚至比美国还要强劲。与之产生明显对比的是，中国的CLI仍在下降。
PMI是另一个值得关注的指标，它反映了企业采购经历对未来的看法，可视为情绪面的指示器。美国ISM制造业PMI为52.6，不但超过了50点的分界线，也比之前的47.9好得多。德国的经济领先指标ZEW经济景气指数跃升至59.6，高于之前的45.8。 日本的PMI为51.5，好于之前的50。 然而，中国的PMI仅为49.3，低于之前的50.1。 PMI确实与我们在OECD指标中看到的情况相符。
除此之外，美国的产能利用率和工业制造指数也处于扩张期，说明美国正处于一个向上的朱格拉周期。很明显，这一轮朱格拉周期是由于AI算力中心的大规模投资和建设所引发的。AI就是本轮经济复苏的支柱。
2.“滞涨”的阴影已经消失
疫情期间，为了拯救经济，全球经历了一轮超大规模宽松刺激，而美国的CPI也曾经一度达到惊人的9%，接下来如何防止通胀就成了美联储的头号大事，于是美国进入了一次加息周期，也推动了美元指数的强劲。
后来，加息卓有成效，去年9月，CPI虽短暂突破过3%，但现在一直在下降。这一切都给美联储的降息提供了空间。
但是问题来了：经济都复苏了，还有必要降息吗？
所以这几年，市场出现了一种奇葩现象，那就是好消息变成了坏消息。如果美国经济基本面良好，市场就要掉，因为强劲的数据意味着美联储不会降息。反而是美国经济不好了，市场反而一片欢腾，因为降息预期上来了。
CME的数据显示，今年3月，美联储维持利率不变的概率高达84.1%，而5月份走马上任的凯文·沃什甚至扬言要缩表，这都在打击大类资产的价格，因为“降息”依然是资产上涨的主要逻辑。
另一个无厘头的现象是，美国在全力对抗通胀，而中国在全力对抗通缩，不过幸运的是，中国似乎也取得了成效，CPI目前已经转为正值。
然而，中国的商品房销售面积累计同比依然在下降，传统的支柱产业房地产和新兴产业带来的增长互相抵消。可以断定的是，至少今年上半年，和房地产有关的行业是没什么机会的。
2.2026年的投资机会在哪里？
黄金大涨，金油比创新高，从表象上看，世界似乎并不太平，媒体们也天天嚷嚷，但是从CG的观点看，经济确实正在复苏。大概率，美国今年的GDP增速是符合预期的，欧元区有可能更强劲，而中国虽然在经历转型，但也看到了成功的苗头，中国的光伏、新能源车、AI正在逐步走向世界。
但是，既然一切都那么美好，为什么大类资产还在下跌？
正如我们前面说的，市场现在太关注流动性了，好消息反而是坏消息，市场不希望经济表现良好，因为表现好了就意味着不降息了，加上凯文·沃什的神助攻，回调其实在所难免。
那么，我们可以投资什么呢？
在经济的复苏期，最好的资产，CG认为是股票。诚然，股市也会因流动性收紧而下跌，但股票毕竟是生息资产，背后都是一家家真实的公司，而这些公司的业绩会受益于经济增长，从而因为基本面的因素而长期推高股价。那些有长期主义的投资者们，可以不用担心短期的波动。
而当美国经济开始复苏时，美元可能重回强势，鉴于欧洲的CLI指标似乎更为强劲，欧元的表现有可能超过美元，因此可以关注EURUSD、USDJPY等的做多机会，以及因为强势美元回归，带来的黄金做空交易机会。
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